[전력기기 - 신규/비중확대] - BIG WAVE(미래에셋증권)

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[전력기기 - 신규/비중확대] - BIG WAVE(미래에셋증권)_By Lilys AI

꿈꾸는 투자자2 2024. 10. 1. 14:46

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이 문서는 전력기기 산업에 대한 최근 분석 및 투자 전략을 담고 있습니다. 탄소중립과 AI 고성장을 통한 전력 수요 증가로 인해 전력기기 산업은 지금까지 경험한 적 없는 수요 초과 상태입니다. 이 보고서는 전력망 현대화 필요성과 업종 내 주요 기업들의 수익성 개선에 대한 전망을 제시하며, HD 현대일렉트릭 및 효성중공업의 투자 기회를 강조합니다. 전 세계 전력망 시스템의 노후화 문제를 해결하기 위한 대규모 인프라 투자의 필요성과 각 기업의 강점을 통해 독자에게 유용한 투자 정보를 제공합니다.[0]

핵심주제

전력망 현대화와 글로벌 투자 전략의 중요성이 증가하고 있다.[0][5][12][13]

전력망의 업그레이드가 시급한 상황이며, 각국은 대규모 전력망 교체와 투자를 계획하고 있다.
미국과 유럽을 포함한 여러 지역에서 신재생에너지와 AI 데이터센터 확장에 대응하기 위한 전력망 현대화가 필수적이다.
전력망 교체는 탄소중립 및 전기 수요 증대에 대응하기 위한 중요한 요소로 부각되고 있다.

전력기기 산업의 최근 호황과 성장 가능성이 크다.[1][3][16]

노후 변압기 교체 수요와 AI 산업의 성장으로 변압기와 전력기기의 수요가 증가하고 있다.
전력기기 관련 기업들은 향후 2026년까지 생산 CAPA가 꽉 차 있는 상태로 큰 성장을 기대하고 있다.
전력기기 업종은 특히 AI 데이터센터의 확장으로 더 많은 수요가 예상되며, 변압기 산업의 수주 물량도 증가하고 있다.

미국의 전력망 투자는 증가하고 있으며, 인프라 현대화가 주요 과제로 떠오르고 있다.[6][9][10]

미국 전력망의 평균 연령이 높아 향후 10년 내 대대적인 교체가 필요할 것으로 보인다.
미국에서는 신규 발전 프로젝트들이 수천 기가와트 규모로 송전망 연계를 대기 중이다.
미국은 급증하는 전력 수요에 대응하여 전력망의 인프라를 확장하고 현대화하기 위해 적극적인 투자를 진행하고 있다.

AI 성장은 전력 수요의 급격한 증가를 초래하고 있다.[19][20][21]

고사양 AI 서버의 전력 소비는 기존 반도체보다 몇 배 더 높으며, 이는 데이터센터의 전력 수요 증가로 이어진다.
OpenAI의 CEO는 AI의 전력 수요가 예상보다 클 것임을 언급하며, 이에 따른 전력기기 수요 증가가 예상된다.
구체적으로, AI 서버와 데이터센터 인프라 확장으로 인해 글로벌 전력 사용량이 증가할 전망이다.

유럽과 중동은 신재생에너지 확대와 전력망 개선에 집중하고 있다.[12][13][14]

유럽은 전력망 업그레이드의 필요성이 커지면서 대규모 예산을 할당하고 있다.
중동은 변압기 공급 부족 현상과 함께 대규모 태양광 및 풍력 발전 프로그램을 추진 중이다.
각 지역별 현대화와 재생에너지 공급 안정화 노력이 지속되고 있다.

타임라인

1. ⚡️ 전력망 현대화와 투자 전략p.2

그리드 업그레이드가 시급하며, 글로벌 전력망 교체가 필요하다.
발전 믹스 변화로 인해 전력망에 대한 현대화 필요성이 증가하고 있다.
대규모 전력망 투자 계획이 점차 늘어나고 있다.
초고압 변압기의 부족 현상은 지속될 것으로 추정된다.
새로운 전력 수요는 하이퍼스케일러와 지속되는 전기화 트렌드, 미국 제조업 리쇼어링을 통해 발생한다.[0]

2. 📈 전력기기 업종의 최근 동향과 투자 전략p.2-9

전력기기 업종 투자의견이 '비중확대 (Overweight)'로 제시되었다.
HD현대일렉트릭과 효성중공업이 주요 투자 대상으로 추천되었다.
노후 변압기 교체와 AI 산업 성장에 따라 수요가 증가하고 있다.
AI 데이터센터의 확장으로 변압기 추가 수요가 증가할 것으로 예상된다.
현재 국내 대형 전력기기 기업들은 2026년까지 생산 CAPA가 꽉 차 있는 상황이다.[1]

3. 📊 전력기기 기업들의 투자 포인트 및 실적 요약p.10-13

HD현대일렉트릭은 단순한 사업구조와 높은 북미 비중, 그리고 다각화된 제품 포트폴리오로 주목받고 있다.
효성중공업은 초고압 변압기 증설로 인한 가시적인 이익 모멘텀 상승이 기대된다.
LS ELECTRIC은 배전 및 데이터센터 수혜가 예상되며, 전력인프라 사업 수주가 증가할 전망이다.
일진전기는 전선 및 중전기 위주 사업 구조로, 중전기 매출 비중 확대가 예상된다.
각 기업들은 향후 몇 년간 긍정적인 성장률을 예측하고 있으며, 상승 여력이 크다.[2]

4. ⚡ 전력기기 산업의 최근 호황 배경p.13-14

전력기기 산업은 2022년 하반기부터 회복세를 보이기 시작했으며, 2023년부터 본격적인 호황 사이클에 진입하였다.
노후 변압기 교체 시기가 도래하면서 초기 수요 확대로 시작되었다.
탄소중립 트렌드와 AI 산업 고성장이 전기 수요 증가로 이어져 시장의 확장 국면을 맞이했다.
변압기 평균 수명은 30-40년으로, 인프라 투자 사이클은 비교적 길다.
국내 전력기기 4사의 매출 증가율은 전년 대비 25% 이상이며, 통합 수주잔고는 약 17조 원에 이르러 최고치를 경신하였다.[3]

5. ⚡ 전력망 업그레이드의 필요성p.14-16

낙후된 전력망 교체로 인해 전력기기 기업의 주가가 상승했다.
글로벌 전력망 자산의 평균 내용연수는 30년으로 추정된다.
변압기의 설계수명은 30-40년이며, 대부분의 자산이 수명을 다해가고 있다.
혁신적인 발전원이 등장하면서 노후화된 전력망이 수용하기 어렵다.
여러 국가는 대대적인 인프라 프로젝트를 통해 전력망을 교체하고 있다.
미국은 전력망 인프라의 평균 연령이 40년으로, 향후 10년 내 많은 교체가 필요할 것으로 보인다.[4]

6. ⚡ 전력망 현대화의 중요성p.16-17

전력망 현대화는 기존의 중앙집중식 화력 발전 시스템을 분산형 재생에너지로 전환하기 위해 필수적이다.
신재생에너지 발전 비중은 전 세계 발전용량의 23%를 차지하고 있으며, 이는 미국에서 약 20%에 달한다.
신재생 에너지의 불규칙한 발전량으로 인해 전력망의 안정적인 흐름이 깨질 수 있으며, 이는 송전망의 혼란과 손실을 유발한다.
이러한 문제로 인해 소비자에게 전가될 시스템 운영 비용이 증가할 수 있다. 실제로 미국은 정전과 전력망 혼선으로 매년 최대 70억 달러의 비용을 지불하고 있다.
텍사스의 사례에서 볼 수 있듯이, 전력 수요 급증 시 낙후된 인프라로 인해 전력 공급 차질과 대규모 정전 사태가 발생할 수 있다.[5]

7. ⚡ 미국의 신규 발전원 계통 연계 문제p.17

미국의 송배전망은 3,000개 이상의 민간, 공공 유틸리티와 전력 협동조합이 소유 및 운영한다.
민간 유틸리티는 72%, 공공 유틸리티는 28%를 차지하며, 전력 협동조합이 14%를 담당한다.
미국은 서부, 동부, 텍사스의 3개 지역으로 전력망이 분리되어 있다.
신규 발전 프로젝트의 95%는 태양광, 풍력, ESS 등 신재생 에너지원이다.
그러나 전력망은 이러한 신재생 전력의 가용성에 맞춰 충분히 재조정되지 않아 계통 연계 부족 현상이 지속된다.[6]

8. ⚡ 미국 전력망 연결 대기 상황p.18-19

미국의 신규 발전 프로젝트들은 약 2,600GW 규모로 송전망 연계를 대기 중이다.
그러나 대기 중인 프로젝트 중 약 19%만이 실제로 구축된다.
최근 5년 동안은 상업 운전까지 평균 4년 이상이 소요된다.
2023년에 구축된 프로젝트의 중앙값은 5년으로 기록되었다.
전력망 절차는 발전소 사업자의 신청, 용량 검토, 허가 발급, 발전소 건설 및 상업운전 단계로 진행된다.[7]

9. 💡 대규모 전력망 투자와 예산의 상관관계p.19-20

변압기는 국가 기관망에 필수적이며, 정부의 경기 부양책과 예산 정책에 영향을 많이 받는다.
대규모 인프라 투자는 전력기기 기업들의 매출과 긴밀한 상관관계를 가진다.
전력망 계획은 대규모 전력(송전) 시스템과 배전 시스템으로 나뉘며, 용량 확대와 노후 인프라 교체가 필요하다.
IEA에 따르면, 2040년까지 약 4,970만 마일의 송전선 추가 또는 교체가 필요하다.
이를 위해 연간 6,000억 달러 이상의 전력망 투자가 필요하며, 이는 현재의 두 배 수준에 달한다.[8]

10. ⚡ 미국의 전력망 투자 동향p.20-22

미국에는 50만 마일의 고압 송전선과 1,100만 마일의 배전선이 있으며 5만 5천개 이상의 변전소가 있다.
2010-2015년에는 매년 1,700마일의 고압 송전선이 설치되었으나, 2016-2020년에는 평균 645마일로 감소했다.
전력 수요 성장률은 2023년 2.6%에서 2028년 4.7%로 예상되며, 전력망 설계자들은 부하 증가 예측치를 2배로 늘렸다.
2023년, 민간 유틸리티사들은 1,700억 달러 이상을 전력망에 투자했고, 이 중 18%가 송전 인프라에, 34%가 배전 인프라에 할당되었다.
EEI에 따르면, 송전망 투자는 2023년 291억 달러에서 2026년 321억 달러로, 연평균 성장률(CAGR) 3%로 증가할 것으로 예상된다.[9]

11. 🌐 전력망 현대화 투자와 미국의 인프라 법안 개요p.22-23

최근 5년간 주요 유틸리티사 50개는 배전망 현대화 노력에 연간 투자를 거의 10배 증가시켰다.
2023년에 접수된 배전망 관련 프로젝트는 총 682억 달러 규모로 추산되며, 그 중 75% 이상이 승인되었다.
바이든 정부는 2021년 인프라 투자 및 일자리 법안(IIJA), 2022년 인플레이션 감축법(IRA)로 대규모 인프라 투자를 실행하고 있다.
IIJA는 미국의 노후된 인프라 교체와 탄소 중립, 일자리 확장을 목표로 하며 1.2조 달러의 예산이 배정되었다.
에너지 관련 예산은 650억 달러로, 송배전망 교체에 175억 달러의 보조금이 할당되었다.[10]

12. ⚡ 전력망 현대화를 위한 미국 정부의 프로그램p.23-24

IIJA에 의해 미국 정부는 TFP 프로그램을 통해 25억 달러를 송전선 건설과 업그레이드에 할당했다.
2022년 말에 시작된 첫 번째 라운드에서는 3개의 프로젝트가 23년 10월까지 협상 단계에 들어갔고, 약 3.5GW의 전력망 용량을 6개 주에 추가할 예정이다.
2024년 4월 조건부로 하나의 추가 프로젝트가 승인되었으며, 이에 앞서 2024년 2월 DOE가 두 번째 라운드를 시작해 최대 12억 달러를 송전 프로젝트에 지원한다.
GRIP과 CITAP 프로그램을 통해 송전 프로젝트 승인을 가속화하여 약 2년 일정으로 2GW 이상의 송전 용량 추가가 목표이며, 36개의 고용량 프로젝트가 준비되어 있다.
CITAP은 연방 환경 검토 및 허가 절차를 간소화하여 평균 4년의 허가 기간을 단축시켰다.[11]

13. 🌍 유럽 전력망 업그레이드와 투자 계획p.24-25

유럽의 신재생에너지 개발은 증가하고 있으나, 전력망 업그레이드는 미비하다.
전력망에 대한 투자는 연간 약 3,000억 달러 수준에서 변화가 없다.
유럽 집행위는 2030년까지 전력 수요가 60% 이상 증가할 것으로 예상한다.
변압기의 60% 이상이 25년 이상 사용되어 전력망 개선이 긴급하다.
2023년 유럽 전력망 개선을 위해 5,840억 유로의 예산이 투입될 계획이다.
영국과 독일은 ‘뉴커넥트(NeuConnect)’ 프로젝트로 재생에너지 공급을 안정화하려고 한다.[12]

14. 🌍 유럽 전력망 인프라 확장 계획p.26

유럽은 전력망 인프라 확장의 초기 단계에 접어들었다고 판단된다.
영국 내셔널 그리드는 2025-2029년 동안 230억 유로(약 33조 원)의 투자를 계획하고 있다.
이베르드롤라는 2024-2026년 동안 410억 유로(약 60조 원) 투자를 통해 전력망과 재생에너지 프로젝트를 지원할 예정이다.
지멘스 에너지는 덴마크 Energinet과 15.2억 달러(약 2조 원) 규모의 장비 공급 계약을 체결했다.
영국 내셔널 그리드는 에너지 시스템 업그레이드를 위해 약 740억 달러(약 96조 원) 규모의 계획을 발표했다.
2035년까지 영국 전력 수요가 64% 증가할 것으로 예상된다.
영국은 전력망 탈탄소화를 목표로 대규모 전력망 프로젝트를 추진하고 있다.[13]

15. 🔌 중동 지역 전력기기 수요와 투자 동향p.27-28

미국발 수요로 인해 중동에서 변압기 공급 부족 현상이 발생한다. 그래서 장기적으로 중동 지역의 수주 상황이 긍정적일 것으로 전망된다.
중동 시장은 국내 전력기기 기업들의 주요 시장이며, 이전에도 대규모 인프라 투자를 통해 호황을 이끌었다.
사우디는 '비전 2030' 계획으로 대규모 태양광 및 풍력 발전 프로그램을 추진하며, 전력망 확장 및 현대화에 약 510억 달러를 투자하고 있다.
아랍에미리트는 스마트 그리드 및 재생에너지 확대를 위해 적극적인 투자를 하고 있으며, 2050년까지 재생에너지원 비율을 50%로 확대할 계획이다.
이집트는 아프리카와 유럽을 연결하는 전력 interconnector 프로젝트에 약 70억 달러를 투자할 것으로 예상되며, 지역 간 전력망 연결 강화도 활발히 진행 중이다.[14]

16. ⚡ 중국과 전력망 투자 현황p.28-30

중국과 인도는 전력 수요 증가로 인해 인프라와 용량을 확대하고 있다. 그래서 변압기 수요도 증가하고 있다.
중국은 24년 4월까지 전력망 프로젝트에 약 170억 달러를 투자하였고, 이는 미국의 35억 달러 투자 계획보다 5배 많은 금액이다.
중국의 전력망 관련 2024년 CAPEX는 약 1,020억 달러로, 2030년까지 1,570억 달러에 이를 것으로 전망된다.
중국은 신장 북서부에 1,100kV 직류 초고압 송전선을 건설하여, 전력망 불균형을 해소하였다.
이 송전선을 통해 최대 12GW를 송전하며, 약 5천만 가구에 전력을 공급할 수 있을 것으로 추정된다.[15]

17. 🔌 초고압 변압기 시장 동향p.30-32

초고압 변압기의 수요가 급증해 향후 5년치 수주 물량이 쌓여 있다.
미국은 팬데믹 영향으로 인프라 투자 지연으로 인해 변압기 쇼티지 현상이 지속되고 있다.
HD 현대일렉트릭과 효성중공업은 각각 2028년, 2026-27년 인도 물량을 수주했다.
북미 대형 변압기 생산은 제한적이어서 국제 업체들에 의존도가 높다.
북미 지역 변압기 생산 단가가 높으며, 숙련된 인력 확보가 중요하다.
수요 증가로 인해 공급자 우위 시장이 계속되어 판매자들이 높은 수익을 누리고 있다.
한국의 변압기 수출은 미국 수입 금액의 약 12%를 차지해 두 번째로 큰 비중을 차지한다.[16]

18. 📊 국내 기업의 미국향 변압기 수출 현황p.32

2022년부터 2024년까지의 월별 및 연간 국내 기업의 미국향 변압기 수출 금액이 그래프로 제시된다.
7월과 8월의 조업일수 감소가 수출 금액에 영향을 미친 것으로 보인다.
2019년부터 2023년까지의 연간 수출 금액 추이가 비교된다.
미국 변압기 수입 금액 중 한국 비중이 지속적으로 변동하며, 2021년과 2022년에 IIJA 및 IRA 발표가 관련 동향에 영향을 준 것으로 추정된다.
현대중공업 울산의 반덤핑 제소와 변압기 공장 준공이 주목할 만한 사건으로 언급된다.[17]

19. ⚡️ 전력기기 산업의 성장 전망p.33-35

전력기기 산업에서 신규 플레이어의 진입은 높은 진입 장벽으로 인해 어려울 것으로 보인다.
주요 발주처는 오랜 납품 레퍼런스를 가진 기업을 선호하여 쉽게 교체하지 않는다.
전력기기는 주문생산 방식의 수주형 제품 특성이 강하며, 각국의 전력 계통 특성과 요구에 따라 다양하게 제조된다.
미국 내 대형 변압기 시장은 2023년 23억 달러에서 2028년까지 59억 달러로 성장할 것으로 예상된다.
리드타임이 시장 경쟁력의 핵심 요소로 부각되고 있으며, 수요 증가와 제한적 공급으로 인해 사이클의 장기화가 지속될 것으로 보인다.[18]

20. ⚡️ AI 성장으로 인한 전력 수요 증가p.36-37

AI 산업의 고성장은 전력 수요의 실질적 증가를 초래하고 있다.
OpenAI의 CEO 샘 알트먼은 AI의 전력 수요가 예상보다 클 수 있음을 언급했다.
AI 서버의 고사양 CPU와 GPU는 기존 반도체보다 몇 배 더 높은 전력 소비량을 가진다.
ChatGPT는 하루 평균 33,000 가구의 전력을 소비하는 것으로 추정된다.
글로벌 데이터센터 전력 용량 수요는 2023년 대비 2030년에 145% 증가할 것으로 예상된다.
2030년까지 데이터센터의 전력 소비량이 국가 전체 전력 생산량의 상당 부분을 차지할 것으로 보인다.[19]

21. 📊 데이터센터 전력 수요 및 시장 전망p.37-41

데이터센터 건설은 약 200-500GWh의 전력을 소비하며 증가하는 추세다. 그래서 신규 데이터센터 건설 시 전력망 인프라가 필수적이다.
2027년까지 하이퍼스케일 데이터센터의 비중이 50%를 넘을 것으로 예상된다.
미국 내 가장 큰 데이터센터 허브는 버지니아, 캘리포니아, 텍사스 순으로, 특히 버지니아는 전 세계 최대 시장 규모를 가지고 있다.
빅테크 기업들은 전체 하이퍼스케일 데이터센터의 78%를 운영하며, 200-500GWh 이상의 전력을 소비하고 있다.
AI 서버의 등장으로 전력 사용량이 증가하고 있으며, 데이터센터 관련 CAPEX가 빅테크 기업들 사이에서 증가하고 있다. 이 때문에 AI와 데이터센터 인프라 확장을 위한 투자가 필요하다고 추정된다.[20]

22. ⚡ 전력기기 산업의 전기화 트렌드와 성장 전망p.41-42

전기화 트렌드는 이전 대비 전력 사용량을 증가시키고 있다.
2023년 에너지 소비 중 전기 비중은 20%에서 2050년 50%로 증가할 것으로 예상된다.
주거와 운송 분야에서 전기화가 뚜렷하게 나타날 것으로 추정된다.
데이터센터, AI, 암호화폐 소비 증가로 전력 수요는 2026년까지 현재의 2배 성장할 것으로 보인다.
미국의 제조업 리쇼어링은 추가 투자를 요구하며, 전력기기 산업의 구조적 성장을 촉진하고 있다.[21]

23. ⚡ 배전 변압기 시장의 중요성과 성장 전망p.43-46

데이터센터는 중저압 전력을 공급받아 변압기를 통해 필요 전압으로 낮춘다. 그래서 변압기는 필수적이다.
미국 연방정부 규정에 따라 배전변압기는 주로 5MVA급으로, 전력망에서 72kV까지의 전압을 다룬다.
배전 변압기는 데이터센터가 안정적으로 운영되도록 해주고, 전력망의 과부하를 방지한다.
스마트 전력개량기와 스마트 그리드 같은 배전망 현대화 장비의 수요도 증가하고 있다.
2022년 국내 배전 변압기 용량은 139,265MVA였으며, 2029년까지 데이터센터 수요를 충족하려면 77,168MVA가 추가로 필요할 것으로 보인다.[22]

24. 🔍 미국 전력기기 교체 수요 및 리스크p.46-48

현재 미국은 배전 변압기 교체 수요가 급증하고 있다. 그래서 제룡전기는 역대 최대치의 수주잔고를 기록 중이다.
그러나, 미국에서의 교체 수요가 최고점에 도달했다는 우려로 주가가 하락하고 있다.
미국 내에서는 변압기의 재고 현황을 정확히 파악하기 어려운 상황이다.
NREL 자료에 따르면, 50년까지 변압기의 60-80%가 교체될 것으로 예측된다. 그러므로 전력 인프라 구축은 오랜 기간 지속될 것으로 보인다.
과거 한국산 변압기에 높은 반덤핑 관세가 부과되었으나, 최근에는 현지 생산 공장 설립으로 대응하고 있다. 그래서 이러한 리스크가 줄어들 가능성이 크다.[23]

25. ⚡️ 제품별 변압기 수요 변화p.48-50

배전 변압기 수요가 향상된 복원력을 가진 패드 변압기와 건식 변압기로 더욱 증가할 것으로 예상된다.
미국에서는 기후 변화 대응을 위해 지중화 및 복원 프로그램이 확대됨에 따라, 패드 변압기 수요가 증가할 것으로 보인다.
DOE의 GRIP 프로그램에 105억 달러가 할당되어 전력망 복원력 강화에 집중하고 있다.
PG&E는 2026년까지 10,000 마일의 네트워크를 지중화할 계획이며, 산불 위험 지역에서는 건식 변압기 수요가 증가할 전망이다.
HD현대일렉트릭은 패드 변압기 수요 증가로 매출이 성장하며 이익에 기여하고 미국 시장의 수익성 높은 배전기기로 매출 다변화가 일어나고 있다.
신재생 발전원의 증가에 따라 50년까지 승압 변압기 수요가 최대 2TW 규모로 늘어날 것으로 추정된다.[24]

26. ⚡️ 전력 그리드의 구조와 변압기의 역할p.50-53

그리드는 발전소에서 최종 소비처까지 전기를 공급하기 위한 연결망이다.
전기는 발전소에서 생성되어 여러 번의 변전 과정을 거친다.
송전 과정에서 전력 손실을 줄이기 위해 고압 변전이 이루어진다.
최종 소비처 근처에서는 배전 변전소를 통해 전압이 낮아진다.
변압기는 전력 공급의 각 단계에서 필수적이며 다양한 유형과 용도로 존재한다.
변압기는 유입식, 건식, 몰드 등으로 냉각 방식에 따라 나뉜다.
주요 부품은 권선과 철심으로, 전자기 유도 현상에 의해 전압을 변환한다.[25]

27. ⚙️ 변압기 제조 공정p.53-55

변압기는 철심과 권선을 외함에 조립하여 제조된다.
권선 공정에서는 구리를 가공해 권선을 만들고, 필요한 전압에 맞춰 권선기를 이용해 감는다.
전기강판 철심은 절단 후 적층하며, 두께를 얇게 하여 와전류 손실을 줄인다.
중신 조립 단계에서 권선을 철심에 결합하고, 특수 강철로 메인 회로를 만든다.
냉각 매체에 따라 몰딩 작업이나 절연유 주입 단계가 추가될 수 있다.
제조 과정에서는 수작업이 많고, 세밀한 작업이 필수적이므로 숙련과 경험이 필요하다.[26]

28. 🔌 변압기 원재료의 중요성과 변화p.55-58

변압기의 주요 원재료는 전기 강판과 구리로, 각각 철심과 권선에 사용된다.
전기 강판은 원가의 약 30%를 차지하며, 포스코가 주요 공급업체이다.
아몰퍼스 금속은 높은 에너지 효율성을 제공하여 주목받고 있으며, 미국 에너지부가 이를 기준으로 제시하였다.
구리가 원재료 비용의 25-40%를 차지하며 다양한 변압기 요소에 사용된다.
미국에서 변압기의 약 95%가 전기 강판을 사용하고 있는 것으로 추정된다.[27]

29. 📊 2024년 HD현대일렉트릭 실적 전망p.58-59

HD현대일렉트릭은 2Q24에 매출액 9,169억원, 영업이익 2,100억원으로 YoY, QoQ 모두 성장했다.
영업이익률은 22.9%로, 전년 동기 대비 13.7%p 증가했다.
고마진의 북미 및 중동 지역 매출 비중 증가와 원자재 가격의 안정화가 수익성 개선에 기여했다.
3Q24에는 계절적 비수기 등으로 매출액 9,120억원, 영업이익 1,710억원으로 전망된다.
2024년 전체 매출액은 3조 6,490억원, 영업이익은 7,150억원으로 예상되며, 변압기와 고압 차단기 수주가 긍정적 영향을 미칠 것으로 보인다.[28]

30. 📈 HD현대일렉트릭의 최신 밸류에이션 분석p.59-60

목표 주가는 490,000원이며, 현재 주가는 311,000원이다. 그래서 상승 여력은 57.6%로 추정된다.
EPS는 2023년 7,191원에서 2025년 18,699원으로 증가 예정이다.
BPS는 2023년 29,121원에서 2025년 59,715원으로 증가할 것으로 보인다.
P/E 비율은 2023년 17.7에서 변화 추세가 있다.
P/B 비율은 2023년 2.8에서 2025년 5.2로 증가할 것으로 예상된다.
EV/EBITDA 비율은 안정적이며, 2023년 11.7로 평가된다.[29]

31. 📈 HD현대일렉트릭의 영업실적 전망p.60-61

HD현대일렉트릭의 수주잔고는 2023년 4분기 4,302억 원에서 2024년 1분기 5,076억 원으로 증가할 것으로 추정된다.
2023년 매출액은 총 2,703억 원으로 예상되며, 2026년에는 4,852억 원에 이를 것으로 보인다.
전력기기 매출은 2023년 1,181억 원에서 2026년 2,046억 원으로 증가할 것으로 추정된다.
영업이익은 2023년 315억 원에서 2026년 1,120억 원으로 크게 증가할 것으로 예상된다.
영업이익률(OPM)은 2023년 11.7%에서 2026년 23.1%로 상승할 것으로 보인다.[30]

32. 🔋 전력기기 업황과 HD 현대일렉트릭의 성과p.62-64

HD 현대일렉트릭은 전력기기 사업에서 매출 비중이 80%가 넘어 업황 호조의 수혜를 받고 있다.
2018년 국내 및 미국 생산 법인에 약 1,300억원을 투자하여 생산 능력을 확충했다.
초고압 변압기 쇼티지가 최소 3년간 지속될 것으로 전망되며, 이는 수주단가 상승에 기여한다.
HD 현대일렉트릭은 미국 시장에서 특히 높은 수익성과 수주잔고를 기록하고 있다.
하반기에 국내와 미국 생산법인의 CAPA 증설이 계획되어 있어 수익성 개선이 예상된다.[31]

33. 🌟 전력기기 사업 포트폴리오 다각화 전략p.65-67

청주에 스마트 팩토리를 1,173억 원을 투자하여 건설하고 있으며, 2026년부터 가동을 시작할 예정이다.
이 투자로 매출 볼륨 증대 및 사업 포트폴리오 다각화가 예상된다. 그래서 전략적으로 제품 라인업을 수직 계열화하려는 계획이다.
송전용 변압기 수요 증가에 따라, 배전 쪽의 수요도 증가할 것으로 판단된다. 그러므로 선제적인 대응이 이뤄지고 있다.
중저압 차단기 시장은 로컬 업체들과의 경쟁이 있지만, 시장 규모가 더 크므로 기회를 제공한다.
하반기에는 조선 업황 호조로 인해 조선사향 회전기기 제품의 수주와 매출 상승도 기대된다.[32]

34. 📈 효성중공업 투자 전망p.67-68

효성중공업에 대한 투자의견은 '매수'이며, 목표주가는 460,000원으로 설정되었다.
2025년 예상 EPS는 28,800원이며, 목표 P/E는 16배로 산출되었다.
현재 주가는 338,000원으로, 미국 시장에서의 초고압 변압기 호황이 실적 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 추정된다.
미국 비중이 30%를 차지하며, 늘어나는 수주가 수익성 개선으로 이어질 것으로 예상된다.
중공업 사업 부문은 대규모 전력망 인프라 투자 사이클의 수혜를 직접적으로 받을 것으로 전망된다.[33]

35. 📈 효성중공업에 대한 투자 의견 및 평가p.68

효성중공업에 대한 투자의견은 ‘매수’, 목표주가는 460,000원이다.
예상 EPS는 28,800원이며, Target P/E로 16배를 적용했다.
Target P/E는 HD현대일렉트릭의 선행 P/E 18배에 10% 할인율을 반영하여 산출되었다.
현재 P/E 12배로 거래되고 있어 글로벌 Peer 대비 40% 이상 할인된 상태라고 평가된다.
미국 공장 가동 정상화와 증설 계획 이행으로 수익성 격차가 좁혀질 것으로 예상된다.[34]

36. 📊 효성중공업의 밸류에이션 및 전력기기 산업 현황p.69-70

효성중공업의 시가총액은 2018년 385십억원에서 2023년 1,508십억원으로 증가했다.
주가는 2019년 26,242원에서 2023년 161,900원으로 상승했다.
EPS는 2019년 적자에서 2023년 18,906원으로 흑자로 전환되었다.
BPS는 2018년 97,137원에서 2024년 156,910원으로 증가할 것으로 추정된다.
P/E 비율은 2019년 9.4에서 2023년 17.7로 변동이 있었다.
글로벌 Peer 그룹과 비교 시, 효성중공업의 성장률과 수익성이 다소 양호한 것으로 보인다.
국내 전력기기 4사의 변압기 수출과 구리 가격 동향은 미국 시장과 밀접한 관련이 있는 것으로 분석된다.[35]

37. 📈 2024년 전력기기 산업 전망p.71-73

2024년 2분기 매출액은 1조 1,940억원으로 전년보다 6% 증가했으나, 영업이익은 630억원으로 27% 감소했다.
건설 부문 자회사인 진흥기업에서 184억원의 영업손실이 발생해 전체 마진 하락에 영향을 주었다.
화물연대파업으로 인한 비용 증가가 실적에 악영향을 미쳤다.
중공업 부문의 영업이익률은 전년 대비 0.7%포인트 개선되었고, 8.7%를 기록했다.
2024년 하반기에는 이연된 매출과 고마진 오더들이 매출로 반영되어 영업이익과 영업이익률의 개선이 예상된다.[36]

38. 🌟 북미 시장 성장과 수익성 개선 전망p.73-74

효성중공업은 최근 북미 시장에서 고마진 수주가 증가하고 있다.
2020년 코로나 이후, 미국 멤피스 공장 가동 정상화에 시간이 필요했다.
2024년 상반기에는 미국 법인이 흑자 전환을 달성하였다.
과거에는 유럽 시장의 비중이 높았으나, 현재는 미국 시장 비중이 확대되고 있다.
공급 부족으로 리드타임이 2년 이상 길어지면서 향후 2-3년간 매출과 수익성 개선이 예상된다.[37]

39. ⚡️ 초고압 변압기 증설 및 효과p.74-75

지난 6월, 1,000억원을 투자해 미국과 창원에서 초고압 변압기 생산 능력을 확대할 계획이 발표되었다.
창원 법인은 2025년 상반기, 미국 법인은 2026년 내 증설이 마무리될 예정이다.
증설로 미국 법인의 전체 생산 CAPA가 2배, 국내는 40% 이상 증가할 예정이다.
이번 증설로 인한 매출 효과는 연간 3,000억원으로 예상된다.
경쟁사 대비 초기 단계에서 장기공급 물량을 확보하여, 매출과 이익률이 빠르게 개선될 것으로 보인다.[38]

40. 📈 중공업 부문의 성장이 기업가치 주도p.75-76

현재 기업가치를 주도하는 사업은 중공업 부문으로, 수주 잔고가 2021년부터 약 2배 증가했다.
초고압 변압기에 대한 강한 수요로 수주가 이어지고 있으며, 2024년 상반기부터 미국 생산법인의 정상화로 매출보다 수주가 더 많아졌다.
중공업 부문 매출의 약 절반이 초고압 변압기에서 발생하며, 미국에서의 수주 확대가 수익성을 강화할 것으로 보인다.
미국은 주로 초고압 변압기 수주가 이루어지고, 유럽은 초고압 변압기와 차단기로 구성되어 있다.
중공업 부문 매출 및 이익 성장으로 건설부문의 리스크를 상쇄할 수 있을 것으로 기대된다.[39]

41. 🔍 효성중공업의 사업구조와 실적p.76-78

효성중공업은 2018년 ㈜효성에서 인적 분할되어 설립된 기업이다.
사업 부문은 중공업과 건설로 나뉘며, 중공업은 전동기와 변압기 등을 포함한다.
이 회사는 유럽 시장에서 높은 노출도를 가지고 있으며, HVDC와 STATCOM 등 IT 기반 전력설비 관리 사업을 강화하고 있다.
건설 부문은 진흥기업을 100% 자회사로 두고, 자체공사와 도급공사로 나뉜다.
효성이 회사의 최대주주로, 33%의 지분을 보유 중이다.[40]

42. 📊 재무 지표와 투자 전망p.78-79

계속사업이익은 2023년 132억 원에서 2026년 368억 원으로 증가할 것으로 예상된다.
지배주주귀속 순이익률은 2023년 2.7%에서 2026년 5.1%로 향상될 것으로 보인다.
EBITDA 마진율은 2023년 8.0%에서 2026년 11.1%로 상승할 전망이다.
매출액증가율은 2023년 22.5%에서 2026년 13.7%로 변동이 예상된다.
EPS(주당순이익)는 지속적으로 증가하여 2026년 34,755원에 도달할 것으로 보인다.[41]

43. 📈 LS ELECTRIC 투자 전략p.79-80

LS ELECTRIC에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 210,000원을 제시한다.
2025년 추정 EPS 11,200원에 기반해, 글로벌 기업 ABB의 EPS 기준 대비 15% 할인율을 적용했다.
현재 주가 대비 상승 여력은 30.5%로 추정된다.
데이터센터 관련 수요 증가가 LS ELECTRIC에 기회로 작용할 것으로 예상된다.
초고압 변압기 사업 부문에서 적극적인 CAPA 증설로 경쟁사와의 격차를 줄일 예정이다.[42]

44. 📈 LS ELECTRIC의 투자 전략p.80-81

LS ELECTRIC에 대한 투자의견은 ‘매수’이며, 목표 주가는 210,000원으로 설정되었다.
2025년 예상 EPS는 11,200원으로, ABB의 2025년 예상 EPS 대비 P/E 15% 할인율을 적용했다.
LS ELECTRIC은 데이터센터와 관련 있는 배전기기에 특화되었고, 관련 수혜주로 부각되고 있다.
배전기기 시장은 송전망보다 규모가 크고 경쟁이 많아, 글로벌 점유율 확대가 주목받고 있다.
초고압 CAPA 증대와 데이터센터 수혜, 배전기기 시장 성장 기대감이 여전히 유효하다고 평가되며, 프리미엄에 대한 정당성도 인정된다.[43]

45. 📊 글로벌 전력기기 산업의 가치 평가p.81-83

LS ELECTRIC의 시가총액은 4.8조 원이며, 연간 수익률은 ~119.8%로 추정된다.
GE베르노바는 시가총액 93.4조 원으로 높은 수익률을 기록했으며, 영업이익률은 5.5%로 전망된다.
지멘스 에너지의 시가총액은 39.8조 원이며, 매출 성장률이 ~178.9%로 예상된다.
히타치는 영업이익률이 9.7%에 달하며, 매출 성장률은 -3.4%로 감소할 것으로 보인다.
효성중공업의 시가총액은 3.2조 원이고, 연간 매출 성장률은 108.8% 수준일 것이다.
글로벌 전력기기 기업의 평균 영업이익률은 대략 11.4%로 판단된다.[44]

46. 📈 3Q24 및 24년 실적 전망p.83-85

2Q24 매출액은 1조 1,324억원으로 전년 대비 6% 감소했고, 영업이익은 1,096억원으로 5% 증가했다.
중국 사업과 전기차 경기 부진으로 매출이 감소했지만, 북미 초고압 변압기 매출이 684% 증가하며 수익성을 견인했다.
2Q24 동안 전체 수주잔고는 초고압 변압기를 중심으로 2.8조원에 달하며 전년 대비 12% 증가했다.
2024년 매출액은 4조 3,970억원, 영업이익은 3,730억원으로 각각 4%, 15% 성장할 것으로 예측된다.
북미 시장 비중이 23년 17%에서 2Q24 24%로 증가하며, 전력 부문에서의 매출 인식이 늘어나고 있다.[45]

47. ⚡ 배전 시장에서의 동사의 전략적 포지션p.85-86

배전반, 변압기, 차단기 등의 주력 제품으로 국내 시장 점유율 50% 이상을 유지하고 있다.
전력기기 산업의 특성상 제품 신뢰성과 브랜드 충성도가 높다.
전체 매출액에서 내수 비중이 지난 3년 간 평균 60%가 넘는다.
배전기기는 교체 수요가 꾸준하여 안정적인 매출원을 확보하고 있다.
HVDC 납품 실적을 쌓으며 스마트 전력망 사업을 진행 중이다.[46]

48. ⚡ 데이터센터 전력공급 안정성 강조p.86-87

데이터센터의 전력 공급 안정성은 필수적이며, 이를 위해 다양한 전력기기 사용이 필요하다.
동사는 초고압 변압기부터 중저압 기기까지 다양한 전력기기를 one-stop으로 공급할 수 있는 능력을 갖추고 있다.
미국과 유럽 시장에서의 글로벌 침투율을 확대하고 있어 해외 매출 증가가 기대된다.
데이터센터 관련 수요 증가는 동사에 기회로 작용할 것으로 예상된다.
신제품 Gridsol PowerONE을 통해 데이터센터 시장에 대한 공략 계획을 발표하여 전력 설비 통합 솔루션을 제공한다.
이 제품은 전력을 비축하고 비상 시 공급하는 UPS의 역할을 수행한다.[47]

49. ⚡️ 초고압 변압기 투자 및 확장 전략p.87-88

부산 초고압 변압기 공장 증설과 KOC전기 인수를 통해 생산 CAPA를 2배로 확대할 계획이다.
총 투자금액 1,008억 원으로 초고압 변압기 생산 CAPA를 연간 매출 기준 1,800억 원에서 7,000억 원으로 3.9배 확대한다.
변압기 업황 강세를 활용하여 경쟁력이 부족한 제품군도 강화할 예정이다.
KOC전기의 선박용 특수변압기 제작 역량과의 시너지 효과로 사업 포트폴리오 확장이 기대된다.
변압기 쇼티지를 고려할 때, 빠른 납기를 통해 글로벌 수요에 대응할 전망이다.[48]

50. 📊 LS ELECTRIC의 사업 부문 및 재무 개요p.88-91

LS ELECTRIC은 1974년 설립되어 2003년 LG그룹에서 분사했다.
회사의 주요 사업 부문은 전력, 자동화, 그리고 국내 및 해외 자회사로 나뉜다.
전력 사업부문은 전사 매출의 72%를 차지하며, 주요 제품으로는 전력기기, 전력변압기, 배전반 등이 있다.
자동화 부문은 13%의 매출을 차지하며, PLC와 인버터 등의 자동화 설비를 생산한다.
자회사 부문은 15% 매출을 차지하며 주요 자회사로는 LS e-Mobility와 LS메탈이 있다.
최대주주는 ㈜LS로, 지분율 47.5%를 보유하고 있다.[49]

51. 💡 전선과 변압기 투자의견 분석p.91-92

일진전기에 대한 투자의견은 '매수'이며, 목표 주가는 30,000원이다.
2025년 추정 EPS는 1,700원이고, Target P/E 17배를 적용하여 산출되었다.
글로벌 동종 기업 평균 PER 19배에 10%의 할인율을 적용하였다.
일진전기는 19-23년 연평균 매출 성장률이 13%로, 글로벌 동종 기업들과 견줄 만한 성장세를 보이고 있다.
전선과 변압기를 동시에 생산 및 판매하여, 전력망 확대에 중요한 역할을 하고 있다.
미국 송전망 CAPEX에서 변압기는 25%, 전선은 30%를 차지한다.
높은 진입 장벽을 가진 초고압 케이블을 제조하며, 차세대 신기술인 HVDC 프로젝트에서도 경쟁력을 가지고 있다.
변압기 시장은 공급 부족으로 높은 수주 단가가 유지되고 있어, 2025년부터 매출 인식으로 인한 실적 개선세가 예상된다.
고마진 전선과 중전기 매출 증가로 인해 2025년 EPS 기준 P/E는 13배로, Target P/E 대비 16% 할인된 밸류에이션이다.[50]

52. 📈 일진전기 투자 전망 및 밸류에이션p.91-93

일진전기에 대한 투자의견은 ‘매수’로, 목표주가는 30,000원이다.
2025년 추정 EPS는 1,700원으로 예상되며, 글로벌 전력기기 Peers의 평균 PER(17배)을 적용한다.
일진전기는 2019-2023년 연평균 매출 성장률 13%로 높은 성장세를 보이고 있다.
2025년 매출 성장과 영업 레버리지 효과로 인해 영업이익률 상승이 전망된다.
고압 케이블 수주 잔고가 증가하고 있어 전체 수익성 개선에 기여할 것으로 예상된다.[51]

53. 📊 전력기기 산업의 기업별 재무 성과p.93-95

일진전기는 2024년 영업이익률 8.0%, 2025년 15.1%로 예상된다. 그리고 P/E는 각각 9.9배, 6.7배로 추정된다.
프리스미안의 매출 성장은 2024년 9.5%, 2025년 13.2%로 전망된다. 그래서 EV/EBITDA는 각각 12.3배, 9.9배다.
넥상스는 P/B가 2024년 3.1배에서 2025년 2.7배로 감소할 것으로 보인다.
누코프케이블스는 영업이익률이 2024년 7.0%, 2025년 7.7%로 추정된다. 그래서 ROE는 각각 20.2%, 21.6%이다.
스미토모전기공업과 후지쿠라는 경쟁사 대비 각각 P/E와 EPS 성장률에서 뒤처져 있지만, 매출 성장률은 높다.
특히 이튼과 슈나이더일렉트릭의 평균은 글로벌 평균보다 높은 영업이익률과 ROE를 보인다.[52]

54. 📈 3분기 및 2024년 실적 전망p.95

2분기 매출액은 4,340억 원으로 전년 대비 43% 증가했고, 영업이익은 250억 원으로 89% 증가했다.
미주와 아시아 지역 매출이 각각 232%, 189% 증가하면서 해외 매출 비중이 18%에서 36%로 확대되었다.
구리가격 상승으로 전선 부문 매출과 수익성이 증가했으며, 영업이익률은 5%를 유지했다.
3분기에는 미국 매출 증가와 중전기 사업 호조로 안정적인 영업이익률을 유지할 전망이다.
2024년 매출액은 1조 3,920억 원, 영업이익은 770억 원으로 예상되며, 영업이익률은 5.5%로 전망된다.[53]

55. 📊 일진전기의 영업 실적 및 전망p.96-97

전력기기와 전선의 매출은 2023년에 각각 292억 원과 951억 원이며, 2024년에는 348억 원과 1,044억 원으로 예상된다.
전체 성장률은 2023년에 7.0%로 시작해 2024년 11.6%로 증가할 것으로 보인다.
영업이익은 2023년 61억 원에서 2024년에 77억 원으로 증가할 것으로 예상된다.
당기순이익은 2023년에 35억 원에서 2024년에 50억 원으로 증가할 것으로 추정된다.
전선과 중전기 사업을 가진 일진전기는 고압 전력변압기와 차단기를 생산하며, 이는 미국 송전망 투자에서 50% 이상의 비중을 차지해 경쟁력이 높다.[54]

56. 📈 일진전기의 투자 포인트 및 예상 실적 개선p.98-100

2023년 9월, 일진전기는 680억 원 규모의 초고압 변압기 신규 공장 증설을 발표했다. 그래서 기존 홍성 1공장 인근에 새로운 공장을 증설하여 생산 능력을 2배 이상 확대할 예정이다.
증설로 인한 효과로 중전기 부문 매출은 2026년까지 4,330억 원, 전선 부문 매출은 6,200억 원에 이를 것으로 예상된다. 그러므로 2024년 12월부터 가동을 시작해 2025년부터 실적이 본격적으로 개선될 것으로 전망된다.
2023년 11월, 미국 동부 전력청과 4,300억 원 규모의 변압기 장기공급계약을 체결했다. 이는 2022년 매출액의 37%에 해당한다.
일진전기는 생산시설 확충을 통해 연간 2,600억 원(CAPA)의 매출을 2026년까지 4,330억 원으로 확대하고, 전선 부문도 확충을 계획 중이다.
투자금은 시설 증설 및 기존 공장 유지보수 등에 사용되며, 이 계획은 2024년까지 진행될 예정이다.[55]

57. 📊 일진전기 사업부문 및 성과p.100-101

일진전기는 저압부터 초고압까지 다양한 전압의 전선 및 변압기, 차단기를 생산하고 있다.
사업부문은 전선과 중전기로 나뉘며, 2023년 매출액 기준 전선 부문이 76%, 중전기 부문이 23%를 차지한다.
전선 부문에서는 동나선, 알미늄 나선, 전력 및 절연선을 생산하고, 중전기 부문에서는 변압기와 차단기를 생산한다.
주요 자회사로 미국에 위치한 Iljin Electric USA Inc를 100% 소유하고 있다.
최대주주는 일진홀딩스로, 지분율 51%를 보유 중이다.[56]

58. 📊 일진전기의 재무 전망 요약p.101

매출액은 2023년 1,247억원에서 2026년 1,812억원으로 예상된다.
영업이익은 2023년 61억원에서 2026년 136억원으로 증가할 것으로 보인다.
계속사업이익은 2023년 35억원에서 2026년 102억원으로 늘어날 전망이다.
EBITDA 마진율은 2023년 5.9%에서 2026년 8.3%로 개선될 것으로 예상된다.
당기순이익은 2023년 35억원에서 2026년 102억원까지 증가할 것으로 보인다.[57]

59. 📊 주요 재무 지표와 투자 의견 변동p.101-102

조정영업이익증가율은 92.9%에서 27.1%로 감소하고 있다.
EPS 증가율은 42.6%에서 27.3%로 감소하였다.
ROA는 3.9%에서 8.8%로 증가했으며, ROE는 9.6%에서 16.3%로 상승하였다.
장단기금융부채는 -11에서 1로 증가 추세를 보인다.
현금의 증가는 17에서 60으로 증가하여 재무건전성이 개선되고 있음을 보여준다.[58]

60. 📈 주요 투자 의견 및 목표주가 분석p.102

매수 의견은 절대수익률 20% 이상의 초과수익이 예상될 때 적용된다.
Trading Buy는 절대수익률 10% 이상의 초과수익을 기대할 때 사용된다.
중립 의견은 절대수익률 -10%에서 10% 사이의 등락이 예상될 때 적용된다.
비중축소는 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화될 것으로 보일 때 적용된다.
괴리율 산정은 수정주가를 적용하며 목표주가 대상 시점은 1년으로 설정된다.[59]

61. 📈 금융투자상품에 대한 최근 투자 의견p.102

투자의견 비율은 매수 79.52%, Trading Buy 12.05%, 중립 8.43%, 매도 0%이다.
2024년 6월 30일 기준으로 최근 1년간의 투자등급 비율이다.
자료 작성일 현재 조사 분석 대상 법인과 특별한 이해관계가 없음을 확인했다.
애널리스트는 조사 분석 대상 법인의 금융투자상품이나 권리를 보유하고 있지 않다.
자료는 외부의 부당한 압력 없이 애널리스트의 의견을 반영한 것이다.
최종 투자 결정은 투자자 자신의 판단과 책임에 따라야 한다.[60]