210210 레포트

-에스에프에이_하나금투

- 2021년 신규 수주 일정 상저하고 1분기 실적은 연결 매출 3,522억원(YoY -8%), 영업이익 372억원(YoY -13%)로 역성장 불가피할 전망

 

- 안전한 선택

실적 감익과 수주 증가가 엇갈리는 구간이다. 3Q20부터 시 작된 실적 YoY 역성장세는 3Q21까지 지속될 것으로 전망한 다. 신규 수주는 19년 1.1조원, 20년 0.9조원, 21년 1조원, 22년 1.1조원으로 소폭 증가할 전망이다. 디스플레이 부문 의 경우 삼성디스플레이 중소형 L7-2 전환투자, 대형 QD 전환투자가 2021년 ~ 2022년에 걸쳐 재개될 전망이다. 삼 성 전환투자는 상기 신규 수주 전망에 미포함되어있어, 추후 실적 추정치 상향 요인이다. 삼성 투자 재개는 단순히 수주 증가뿐만 아니라 장비 섹터 멀티플 리레이팅 촉발시킬 수 있 는 요인이라는 점에서 긍정적이다. 2차전지 및 일반 물류는 전방 시장 확장에 따른 낙수 효과 지속될 것으로 판단한다. 이에 따라 non-Display(2차전지, 일반물류, 반도체) 부문 합산 매출은 2021년 YoY +32% 증가하며, 전사 실적 대비 non-Display 매출 비중은 2019년 14%, 2020년 19%, 2021 년 22%로 상승할 전망이다. 삼성디스플레이 투자 재개 및 전방 시장 확장 효과 감안 OLED 업싸이클(2014~2018년) 당시 PER 밴드 하단 평균 15배 적용하여 목표주가를 49,000원으로 상향한다. 2차전지 등으로의 포트폴리오 다각 화 및 삼성디스플레이 투자 방향과 무관하게 수혜(대형 및 중소형 무관)라는 점에서 안전한 선택이될 것으로 판단한다.

 

- DB하이텍_하나금투

2021년 매출 1조 161억 원, 영업이익 2,324억 원 전망

2021년 실적 추정은 매출 +8.6% Y/Y, 영업이익 -2.9% Y/Y를 의미한다. 영업이익 산정 시 가속 상각 영향을 반영했다. 매출 산정 시 ASP 상승 효과와 공정 개선에 의한 간접적 증설 효과 를 각각 한 자릿수% Y/Y로 가정했다. 이는 동종업종의 UMC (4Q20 및 1Q20 ASP 상승은 US 달러 기준 low single Q/Q%이 며 현지 통화 강세 영향으로 ASP 상승 효과 제한), SMIC (증설 예정이나 장비 조달 어려워 상반기 장비 입고 어려움), Texas Instruments (12인치 팹 증설을 앞당기지 않고 예정대로 진행) 의 발표를 참고했다. 단기적으로 DB하이텍 주가의 관건은 감가 상각비 증가에 대한 시장의 반응에 달려있다. 영업이익률 기준 으로 UMC와 비교 가능해졌다는 점이 유의미하다. DB하이텍의 영업이익률은 2020년 25.6%, UMC의 영업이익률은 2020년 12.5%이다. UMC의 2021년 마진이 개선되더라도 DB하이텍 (추 정치 22.9%) 마진보다 낮을 것으로 전망된다. 양사의 시총 격차 (UMC 26.4조 원, DB하이텍 2.7조 원)는 좁혀질 것으로 전망된 다.