201216 레포트

내꺼인듯 내꺼아닌 내꺼같은 너 (feat. 렌탈과 썸탈 시간)_대신증권

렌탈 산업은 구조적 성장 중
- 2020년 국내 렌탈 시장 규모는 40조원에 달할 것으로 전망. 시장의 구조적 성장과 함께 생활/환경가전 렌탈 업체들의 실적 또한 가파르게 성장 중
- 1위 사업자인 코웨이의 매출 성장률은 CAGR(2015-2019) 7.2%(화장품, 수처리 부문 제외)를 기록, 2위권을 놓고 경쟁 중인 쿠쿠홈시스, SK매직(렌탈), LG 전자(렌탈)의 매출 성장률도 각각 44.5%, 46.1%, 44.8%에 달함. 신규 사업자
현대렌탈케어는 CAGR(15-19) 88.7%의 매출 신장률을 기록 렌탈 사업자의 매출, 렌탈료 P(→) X 계정수 Q(↗) 전망
- 렌탈 사업자의 매출은 P(렌탈료) X Q(계정수)로 요약됨.

MS를 높이기 위한 경쟁은 한정된 파이를 나눠 갖는 싸움이 아닌, 커지는 파이(Q↗)를 선점하기 위한 형태로 진행되는 양상
- 1) 1~2인 소형가구라는 소비 주체의 변화와 함께 렌탈 산업의 카테고리가 확장되고 있음. 품목 확장에 따른 구조적 성장은 지속될 전망 

2) 해외 시장의 개척은 폭발적인 계정수 확대를 가능하게 하는 요인. 해외 시장의 개척은 렌탈기업들의 장기적인 성장 모멘텀으로 자리매김하고 있음

렌탈 기업의 펀더멘털, 닭(현금 창출 능력) vs. 달걀(성장성)?
- 렌탈 기업의 체력을 평가할 시, 현금 창출 능력은 외형 성장 못지않게 부각돼야 할 요소. 렌탈 산업의 가장 큰 장점은 안정적인 현금 흐름의 창출이나, 모든 렌탈 업체들이 안정적인 현금 흐름을 창출하는 것은 아님. 현금흐름의 창
출 없이 성장만 하는 기업은 흑자도산 위험이 존재할 것이고, 성장 없이 현금만 창출하는 기업은 투자 매력도가 떨어질 것
코웨이(021240): 투자의견 매수, 목표주가 94,000원으로 커버리지 개시
쿠쿠홈시스(284740): 투자의견 매수, 목표주가 54,000원으로 커버리지 개시

--> 렌탈 성장에 따른 공기청정기 필터&정수기 필터 업체 관심

- 금일(12월 16일) 엘앤에프는 양극재 1.45조원 규모 공급계약 체결을 공시. 공급 대상은 LG에너지솔루션이고, 공
급 지역은 LG에너지솔루션 국내 및 해외공장이며, 공급 계약 기간은 2021년 1월 1일~2022년 12월 31일로 언급

 

- 엘앤에프가 LG에너지솔루션에 공급할 양극재는 사원계(NCMA)로 예상. LG에너지솔루션은 고밀도 2차전지(전기차
용 기준) 생산에서 주도적 지위를 확보하기 위해 사원계 양극재 적용을 가속화할 전망이며, 사원계 양극재를 2021
년부터 원통형 전지에 본격 적용할 것으로 예상됨. 해당 원통형 전지의 생산 지역은 한국 오창과 중국 남경이고,
용량(Capacity)은 5.0Ah(기존 4.8Ah)이며, 최종 수요처는 미국 전기차 업체로 판단

 

 

SK머티리얼즈는 반도체와 디스플레이용 공정소재를 공급하며 주력 제품은 특수가스, 산업가스, 프리커서 (전구체)이다.

 

이차전지, 반도체 분야로의 사업포트폴리오 다각화
최근 동사는 전방 산업 제품군을 기존 주력이었던 디스플레이 부문 외에도 신규 장비를 바탕으로 스마트 팩토리, 이차전지, 반도체 분야로도 꾸준히 다각화하고 있다. 구체적으로 살펴보면 스마트 팩토리 설비의 AI 기반의 지능화/Data 최적화 솔루션, 이차전지 사업 군으로는 In-line 3D CT 비파괴 검사기/AI 외관 검사기/Stacking/Degassing 장비, 반도체 장비 군으로는 OHT(반도체 Wafer 이송) 장비 등이 있다. 특히 전방 산업의 투자가 활발한 이차전지 부문의 경우 주력 고객사인 SK이노베이션의 헝가리, 미국 등 해외 신규 공장 건설이 본격화되면서 신규 수주가 이어질 것으로 전망된다. 다만 현 시점에서 볼 때 COVID-19 사태 이후 높아진 불확실성으로 내년 중국 디스플레이 업체들의 Flexible OLED 설비 투자는 올해보다 감소할 가능성할 것을 보인다(20년 총 75K/월  21년 총 45K/월). 또한 주력 고객사인 삼성디스플레이의 신규 설비 투자도 올해와 같이 QD-OLED 1개 라인 증설에 그칠 것으로 예상되어 디스플레이 부문에서 동사의 수혜가 제한적일 것으로 판단된다. 이를 반영한 2021년 동사의 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 1.7조원(YoY: +5%), 2,002억원(YoY: +12%)을 기록할 것으로 추정된다.