[사업보고서]해성디에스_21.10.15(feat.버틀러)

 

Summary(개인적인 생각)

[긍정]

1. 전방산업이 매우 좋고 향후 전망도 우호적임(차량용 반도체, 전기차, 자율주행차 등의 등장)

2. 주요 차량용 반도체 3사를 모두 고객으로 확보하고 있음(ST마이크로, NXP, Infenion 등)

3. 제품가격에 원재료 가격을 일부 시점 뒤에도 전가하는 구조(물론 수요가 공급대비 커서 더 가능해 보이는것도 있음)

 

[부정]

1. 보는 관점에 따라 현재 가격이 막 싸지는 않다고 볼 수도 있음(시총 7700억 수준)

2. 30% 비중의 Package substrate 사업은 최근 관심을 받고 있는 FC-BGA와는 다른 낮은급의 제품으로 보임

   (큰 모멘텀의 요소는 아니라고 판단)

 

1. 회사의 개요

2. 사업의 내용

- 20년 코로나 상황에도 불구하고 19년 대비 호실적 보였으며 21년도 반기 기준 좋은 실적 보이고 있음

- 최근 원재료 가격의 변동 중에서 특히나 연관이 깊은?것은 구리, 1분기 실적은 구리 가격의 급등에 의해

  기대 이하였는데 원재료 가격과 연동된 제품 가격 상승 후 구리 가격 안정화 되었다가 최근 다시 급등하는 추세

- 차량용 반도체 쇼티지가 지속됨에 따라 가동률은 빠르게 올라감(추가 증설 진행 예정, 최근공시)

- 높은 점유율을 보유하고 있는 차량용 반도체 제조사에 리드 프레임 납품중

- 매출 중 수출의 비중이 상당히 큼(환율상승 수혜?, 아래와 같이 환율에 따른 리스크 최소화를 위해 관리중)

- 아주 소수의 그래핀 연구개발 인력 있음, 그외 특이사항은 없다고 판단

- 기존 기술 보완 위주로 연구개발이 이루어지는것 같음

- 앞으로 자율주행, 전기차 시대가 열리면서 차량용 반도체는 더 많이 쓰일 수 밖에 없음

- 긍정적인 것은 자동차 회사들이 자체적으로 차량용 반도체 사업을 나서도 리드프레임 쓰는것은 당분간 변하지 않을것으로 생각됨

3. 재무에 관한 사항

- 매출 증가에 따른 매출채권 증가 외 특이사항 없음

- 차입금 또한 부담스러운 수준은 아님

- 21년 반기 매출 및 이익 증가 추세(1분기에 아쉬웠지만 2분기에 만회)

- 당분간 폭발적으로 증가하는 전방 수요의 상황을 보았을 때 꾸준히 매출 증가 보일것으로 생각됨(Capa증가, 가격 상승 등 요인)

- 지속적으로 유형자산 투자 진행중, 기타 특이사항 없음

- 재공품 일부 증가 외 특이사항 없음

- 차입금 자체가 많지는 않지만 굉장히 좋은 조건의 이자율로 차입

- 원가 중 원부재료 사용 비중이 약 50%로 제일 높은 비중

- 중국을 필두로 해외 매출 비중이 높음

- 주요 고객은 특별히 편중되어 있지 않은 고른 비율

 

- 대손충당금 설정은 매우 양호함

4. 재무지표(출처 : Butler)

<꾸준한 실적 상승>

<용업이익율은 원재료 가격 영향 등으로 등락이 있음>

<원가율은 비교적 일정하게 관리중>

- 21년 실적 기준 매출이 크게 늘어난게 긍정적으로 판단(일단 Q의 증가)

- 구리 가격 상승분 판매가격에 전가 시키는 점, 수요 대비 공급이 부족한 상황 등을 보았을 때 하반기 실적이 기대됨 

<부채비율은 약 70% 언저리로 관리중>

- 매출채권 / 재고자산 회전율이 상승하지 못하고 Flat한것은 약간 아쉬운 부분

<영업현금흐름과 FCF가 +방향으로 전환, 다만 향후 진행되는 CAPEX에 따라 변화 이 추세 유지될지는 확인 필요>

<20년부터 ROE는 꾸준히 10% 이상 유지하고 있음>

<임직원 수 꾸준히 증가중>