[사업보고서]상신이디피_21.10.12(feat.버틀러)

 

1. 회사의 개요

2. 사업의 내용

- 상신이디피의 현재 가장 큰 리스크라고 판단되는 원재료 가격 상승(아주 핫한 알루미늄)

- 상반기 생산 실적 자체는 나쁘지 않은듯(보통 하반기에 더 이익 좋음)

- 헝가리 공장의 캐파 및 생산 실적 증가가 중요한 팩터라고 생각함

- 리비안, 루시드 등으로 납품하는 원통형도 전방산업은 매우 양호하다고 판단 

- 약 150억원의 Capex 진행중(헝가리?)

- 많은 사람들이 SDI 벤더 중 신흥에스이씨와 크게 비교하는 포인트 중 하나, 연구개발비용을 엄청나게 쓰고있음

  (4680과 같은 원통형 배터리에 대한 개발?)

- 재고자산이 조금 늘어난것, 유형자산 100억 이상 증가를 제외하고는 큰 특이사항은 없다고 판단

- 부채 특이사항 없음

- 매출이 증가하는 부분은 매우 긍정적(P가 오히려 줄어드는 상황에서 Q는 분명 증가)

- 2분기 영업이익은 20년 대비 미스(원가 상승 요인)

- 알루미늄 가격이 계속 올라가는 상황에서 3분기 실적은 매우 중요(SDI 실적 일단 확인 후 다시 한번 예측)

- 현금흐름표 특이사항은 없음

3. 연결재무제표 주석

- 헝가리 공장의 실적은 계속 증가중(Capa 지속적으로 증가 예상)

- 매출채권 깨끗함

- 재고자산 증가분에서 원재료와 미착원재료의 증분이 의미있는 정도인지는 솔직히 판단이 안됨

  (계속 알루미늄 원재료 가격 상승하는 상황에서)

- 당연히 원재료 사용비중 높음(심플하게 알루미늄 CAN 제작하니까)

- 판관비에서 급여 / 경상연구개발비 비중 높음

4. 재무지표(출처 : Butler)

<최근 매출액은 지속 상승 중>

<원가 상승에 의해 영업이익 약간 꺾임>

<막상 지표로는 원가율 자체는 크게 상승하지 않음>

<부채비율은 지속 하락중>

<현금 회전일수는 지속 짧아지고 있음>

 

<CAPEX는 헝가리 중심으로 진행중인것으로 보이며, 영업현금흐름은 최근분기 지속 + 흐름보이고 있어 긍정적으로 판단함>

<임직원수의 큰 변화는 없음>

<ROE 지표의 개선은 순이익률 증가 요인에 의한것으로 긍정적으로 판단>

<총평>

- 원통형이나 각형이나 Q의 증가는 의심의 여지가 없다고 생각함(노스볼트, 리비안 등 모멘텀도 있음)

- 지속적인 알루미늄 금속 가격의 상승이 매우 부담됨(계속 오르는 추세)

- 판가 인상이 쉬운 구조는 절대 아니라고 판단되어 올해 실적이 매우 불안함(이미 이런 우려가 많아서 못가는듯?)

- 삼성SDI 실적 발표가 빠르므로 실적보고 홀딩여부 계속 판단해야 할 듯(2분기에는 SDI 실적 잘나왔어도 상신은 이익 별로였음)

- 소재주 대비 관심도도 떨어지고 폭발적인 성장도 떨어져서 벨류도 그만큼 못받는것 같고 아무래도 SDI 벤더로서

소극적인 투자 때문에 벨류체인이 디레이팅 되어있다고 판단함

- 극단적으로 SDI 계속 이렇게 나오면 각형 개발에 착수한 SK이노나 유럽의 노스볼트, 미국의 리비안 등으로 고객사 늘릴 수 있는 구조 아닐까라는 상상을 해봄(언제까지 소극적인 SDI만 바라볼지)

- 단기적으로는 SDI 실적 및 미국진출이 중요한 분수령으로 보임(뇌피셜)