위대한 기업에 투자하라_필립피셔

어떤 주식을 살 것인가 : 투자 대상 기업을 찾는 15가지 포인트

1. 적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?

: 매출액 성장률은 한 해 단위로 끊어서 판단X, 여러 해를 하나의 단위로 묶어서 분석해야 한다.

-> 지표로는 '매출액 성장률'

 

2. 최고 경영진은 현재의 매력적인 성장 잠재력을 가진 제품 생산라인이 더 이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사의 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 결의를 갖고 있는가?

: 계속적인 성장 동력이 있어야만 기업이 성장할 수 있다.

-> 최고 경영진이 갖고 있는 자세의 문제

 

3. 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?

: 연구개발 비용은 어느 기업에게는 그냥 비용으로 끝나고 말고, 다른 기업에게는 상당한 이익으로 귀결된다.

-> 가령 지난 10년 동안 그 회사가 거둔 매출액이나 순이익 가운데 얼마나 그 회사가 연구개발 조직이 내놓은 성과에 기인하는 것인가 확인 필요함

 

4. 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?

: 판매와 유통이 얼마나 생산적으로 이루어지고 있는지를 보여주는 찾아내기 어렵지만 중요한 내용이므로 사실 수집을 통해 분석해 봐야한다.

 

5. 영업이익률은 충분히 거두고 있는가?

: '영업이익률'의 몇 해에 걸친 추이를 조사해 봐야한다.

 

6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?

: 투자자에게 기본적으로 중요한 것은 과거의 영업이익률이 아니라 미래의 영업이익률 이다.

 

7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가?

: 잦은 파업과 장기 파업이 생산에 미치는 영향은 크다. 정당한 대우와 안정성을 통해 근로자의 생산성 향상이 이루어짐

 

8. 임원들간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?

: 임원들의 판단력과 성실성, 팀워크는 회사의 장래 운명을 결정지을 수도 있다. 승진은 파벌주의가 아닌 능력주의에 따라 이뤄진다는 믿음을 모든 임직원이 가지고 있어야 한다.

 

9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?

: 경영 지식을 갖춘 재능 있는 기업 경영진을 키워내지 못한다면 이런 기업은 머지않아 더 이상 성장할 수 없는 단계에 이르게 된다.

무엇보다도 중요한 것은 권한의 위임!, 또한 밑에서 올라온 어떤 제안을 수용하는 자세도 중요하다.

 

10. 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?

: 투자자에게 기업의 회계관리는 매우 중요하다.

 

11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업 부문을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 비해 얼마나 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?

: 가령 소매업과 같은 사업을 운영하는 기업에게 부동산을 관리하는 기술이 얼마나 우수한가 하는 점은 매우 중요함.

 

12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

 

13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?

: 현명한 투자자라면 단순히 그 주식이 싸다는 이유만으로 매수해서는 안되며, 자신에게 결정적인 투자 수익을 올려 줄것이라는 확신이 들 때 사야된다.

외부 차입 느역이 충분하지 않을때 증자를 통한 자본 조달이 불가피할 것. 추가로 발행될 대규모 신주로 인해 희석될 주당 순이익이 새로 조달되는 자본 덕분에 늘어날 수 있는 주당 순이익에 비해 어느 정도나 되는지를 계산해봐야 하는 것이다.

 

14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 "입을 꾹 다물어버리지"않는가?

: 부정적인 뉴스를 숨기거나 그냥 수수방관하는 기업에 대한 투자는 아예 하지않는게 상책이다.

 

15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

: 주주에 대한 도덕적 책임감과 수탁자로서의 상당한 의무감을 갖고 있는 경영진이 이끌어가는 기업에만 투자

 

p106 - 최선의 방법이란 최소한의 리스크를 부담하면서 최대의 투자 수익을 거두는 것

 

p107 - 성장주가 훨씬 높은 투자 수익을 가져다 주는 이유는 이런 주식은 10년마다 몇 백 퍼센트씩 주가가 오르기 때문

이제 주식 투자를 하겠다고 마음먹은 잠재적인 투자자라면 자신의 목표에 맞는 올바른 투자를 위해 얼마나 많은 시간을 쓸 것인지 곰곰이 생각해봐야 할 때가 됐다.

 

p111 - 투자 자문가를 선정하기 이전에 반드시 기본적인 자금 운용 원칙이 무엇인지 직접 들어보아야 한다.

 

p114 - 투자 수익 잠재력이 가장 큰 주식을 꼽자면 설립된 지 얼마 되지 않은 작은 성장 기업의 주식이 될 것입니다.

반면 성장주이면서도 연륜이 깊고 탄탄한 기반을 갖고 있는 대형 우량주는 매수 원칙에 따라 투자했다면 주식시장 전반이 갑작스럽게 급락하는 기간에 동반 하락한다 해도 일시적인 조정에 그치게 된다.

 

p116 - 소액 투자자는 반드시 냉정하게 판단해야 할 또 다른 문제가 있다. 주식에 투자하려고 하는 자금은 정말로 여유가 있는 자금이어야만 한다는 점이다.

 

p120~ 언제 살 것인가

매수 타이밍 중요, 제대로 된 주식을 매수해서 장기간 보유하게 되면 반드시 어느 정도의 이익을 거두게 된다.

미래의 경기 흐름을 예측하고자 하는 인간의 경제적 지식 수준을 감안할 때 이런 방식을 실제 상황에 적용한다는 것은 사실상 불가능 하다.

 

 - 매수 타이밍이라는 관점에서 봤을 때 신제품이나 신기술 개발 단계에서 가장 세밀하게 들여다봐야 할 시점은 상업적인 대규모 생산이 처음으로 본격화하기 시작하는 순간이다. p126~ 그러나 상업적인 공장을 돌리기 시작한 뒤에도 몇 달 동안은 계쏙 난관에 부딪치게 되고 이로 인해 야기되는 예상치 못한 비용은 주당 순이익을 감소시킬 것이다. 이후공장이 정상 가동된다는 소식이 들려오지만 다음 분기의 순이익이 신제품의 특별 영업 비용으로 인해 타격을 입은 것으로 밝혀지면서 주가는 다시 연중 최저치로 주저앉아 버린다. 아마도 이런 시점이 그야말로 "말도 안되는"가격에 주식을 살 수 있는 시점이 될 것이다.

 

 - 여러 사례에서의 공통 분모는 올바른 기업에서 순이익이 의미있게 개선이 이루어졌지만 이 같은 순이익 증가가 아직 주식시장에 반영되지 않아 주가가 상승하지 못하고 있다는 점이다. 내가 올바른 투자 대상이라고 판단한 기업에서 이런 상황이 벌어지면 나는 언제나 매수 지점에 도달했다고 확신한다.

 

 -우선 추측에 의존하는 것보다 자신이 잘 알고 있는 것에 승부를 걸어야 한다.

 

 - 주식 투자자자라면 누구든지 한 가지 기본적인 사고는 꼭 마음속에 새겨두어야 한다. 그렇지 않으면 증권가에서 늘 흘러나오는 경기 사이클의 하강 위험에 대한 우려와 선입관에 휩싸여 결정적인 투자 수익을 올릴 수 있는 절호의 매수 기회를 놓칠 수 있다.

 

 - 주식시장에 영향을 미치는 다섯가지 강력한 힘

1. 경기사이클 국면

2. 금리의 흐름

3. 투자 및 민간 기업에 대한 정부 정책의 전체적인 방향

4. 점증하는 인플레이션의 장기적인 추세

5. 기존의 산업에 영향을 줄 수 있는 새로운 발명과 기술(가장 강력한 힘)

 

언제 팔 것인가, 그리고 언제 팔지 말 것인가

제대로 선정한 주식이라면 팔아야 할 이유는 정확히 세가지

1. 투자회사가 가지고 있다고 믿었던 우수한 점이 자세히 살펴볼수록 훨씬 덜 하다는 사실이 갈수록 명백해질 때다.

그러나 투자 실수에 재빨리 대처하는 것을 어렵게 만드는 아주 복잡한 요인이 있다. 바로 우리 모두가 갖고 있는 자존심이다.

어느 누구도 자신이 틀렸다는 것을 인정하고 싶어하지 않는다.

대부분의 투자자들은 더 이상 보유하고 싶지 않은 주식이지만 다른 이유는 없이 오로지 "최소한 본전은 건질 수 있을 때까지"보유하겠다는 종목에서 늘 치명적인 손실을 입는다.

 

2. 시간이 지남에 따라 처음에 주식을 매수했던 기업이 15가지 포인트를 충족시킬 만큼 우수한 조건을 더 이상 갖추지 못하는 상황으로 변했을 때

 

3. 지금 투자한 기업의 연간 성장률 전망이 나중에 발견한 더욱 매력적인 투자 대상 기업에 비해 좀 떨어질 수 있다. 혹은 발견한 더욱 매력적인 투자 대상 기업에 비해 좀 떨어질 수 있다. 투자자가 분명히 이렇게 느끼고 판단 근거가 명백하다면 종목 교체에 따른 수수료나 세금 부담이 있더라도 더 나은 전망을 갖고 있는 종목으로 바꾸는 게 더 좋은 결과를 가져다 줄 것이다.

 

 - 약세장이 임박했다는 이유만으로 빼어난 성과를 보여주고 있는 주식을 팔아서는 절대로 안되는 더욱 중요한 이유는 주식을 매수한 기업이 정말로 올바른 회사라면 다음 강세장에서는 틀림없이 이전에 기록한 고점을 넘어선 신고가를 기록할 것이다.

 

 - 가령 대부분의 성장주들이 주가수익 비율25정도의 주가에 거래되고 있는데 우리가 선정한 위대한 기업의 현재 주가수익 비율은 35라고 하자. 이 기업은 가까운 장래에 신제품을 출시할 예정이고 이 제품이 경제적으로 얼마나 중요한지에 대해 증권가에서는 아직 파악하지 못하고 있을지도 모른다. 어쩌면 이런 신제품은 아직까지 볼 수 없었던 획기적인 것인지도 모른다. 성장률이 너무나도 뛰어나 향후 10년 안에 주당 순이익이 4배로 증가할 것이 확실하다면 이 기업의 주가가 다른 성장주보다 40%정도 더 비싸게 거래된다고 해서 그렇게 큰 문제가 되겠는가? 정말로 중요한 문제는 이 주식의 향후 가치가 어떻게 될 것인지를 객관적으로 바라보는 것이다.

 

 - 일시적으로 고평가 된 것처럼 보인다는 이유만으로 뛰어난 주식을 팔아서는 절대로 안된다.

 

 - 투자자가 저지르지 말아야 할 다섯 가지 잘못

1. 선전하는 기업의 주식을 매수하지 말라

투자자의 입장에서 나는 적어도 영업 활동을 시작한 지 2~3년이 지나지 않았거나 이미 사업 기반을 잡은 기업과는 전혀 다른 분야에서 최소한 1년간 영업이익을 내지 않은 기업에 투자하는 것은 기본적으로 문제가 있다고 생각한다.

 

2. 훌륭한 주식인데 단지 "장외시장"에서 거래된다고 해서 무시해서는 안된다.

 

3. 사업보고서의 "표현"이 마음에 든다고 해서 주식을 매수하지 말라.

사업보고서에는 해당 기업에 대한 일반인들의 호감을 사기 위해 단순한 홍보 이상의 기술이 배어있다.

 

4. 순이익에 비해 주가가 높아 보인다고 해서 반드시 앞으로의 추가적인 순이익 성장이 이미 주가에 반영됐다고 속단하지 말라.

특히 향후 몇 년 동안 기대할 수 있는 것이 무엇인지 분명히 파악해야 한다

 

5. 너무 적은 호가 차이에 연연해 하지 말라.

몇 백 주 정도의 주식을 매수하고자 하는 소액 투자자가 지켜야 할 원칙은 매우 간단하다. 매수하고자 하는 종목이 올바른 기업이고 현재의 주가도 합리적인 수준에서 매력적이라면 "시장 가격"으로 사라는 것이다. 작은 정도의 호가 차이는 만약 이 주식을 매수하지 못했을 경우 놓치게 될 이익 규모에 비하면 그야말로 아무것도 아니다. 만약 이 주식이 장기적인 잠재력을 충분히 갖고 있지 못하다면 처음부터 매수할 이유도 없다.

 

 투자자가 저지르지 말아야 할 다섯 가지 잘못-추가

1. 너무 과도하게 분산 투자하지 말라.

투자자들은 분산 투자의 원칙에 너무 집착해 한 바구니에 많은 계란을 담아서는 안된다는 점을 과도할 정도로 두려워 한다.

 

 - 소액 투자자가 자신에게 필요한 최소한의 분산 투자를 고려할 때 염두에 두어야 할 개략적인 가이드라인

A그룹 - 사업기반이 충분히 확보된 성장주로 투자 대상 기업을 한정하는 경우

: 최소한 5개 종목에 투자해야 분산 투자의 목적을 달성할 수 있다. 이 말은 한 종목의 투자 금액이 최초 투자 자금의 20%를 넘어서는 안된다는 것

이 원칙을 따를 경우 투자한 기업들의 생산 제품이 서로 경쟁하는 제품이거나 대체되는 제품이어서는 안된다.

 

B그룹 - 투자종목의 전부 혹은 일부를 중견기업으로 하는 경우

:여기서 중견 기업이란 설립된 지 얼마 되지 않아 리스크가 큰 젊은 성장 기업과 앞서 설명한 기관 투자가가 선호하는 대형 우량 기업의 중간쯤에 있는 회사

한 종목 당 최초 투자 자금의 10%이하만 투자해야 한다. 그러면 전체적으로 최소한 10개 종목에 투자하는 셈

 

C그룹 - 마지막으로 소형 기업이 있따. 이들 기업의 주식은 성공할 경우 엄청난 수익을 가져다 줄 수도 있지만 성공하지 못하면 투자 원금의 거의 전부를 날릴 수도 있다.

 

2. 전쟁 우려로 인해 매수하기를 두려워해서는 안된다.

어떤 대규모 전쟁이든 일단 끝난 다음의 주가 수준은 전쟁이 벌어지기 전보다 훨씬 높았다.

전쟁은 언제나 통화 팽창 요인으로 작용한다. 전쟁위협이 고조되거나 실제로 전쟁이 발발하는 시점에 주식을 팔아 현금을 보유하는 것은 자금 관리 측면에서 매우 잘못된 것이다. 실제로는 그 반대로 해야 한다.(전쟁에 대한 공포를 확인해가면서 분할 매수로 접근)

 

3. 관련 없는 통계 수치들은 무시하라.

: 각종 통계 수치들 가운데는 정말로 너무나 피상적인 내용임에도 불구하고 많은 투자자들이 과도할 정도로 관심을 기울이는 것들이 있다.

ex) 과거의 주가 범위를 기록한 도표

정말로 중요한 점은 주가란 어떤 상황에 대한 현재의 평가에 따라 결정된다는 것. 따라서 어떤 기업의 주가가 4년 전에 얼마였는가는 오늘의 주가와 거의 아무런 관계도 갖지 않을 것

p218 - 과거의 주가 수준과 주가수익 비율 같은 전혀 관련 없는 통계 수치에 집착하는 투자자들이 왜 그렇게 하는지 또 다른 단서를 알려준다. 지난 수 년 동안 벌어졌던 일들이 앞으로도 계속 해서 반복될 것이라는 믿음 때문이다.

다시 한번 강조하지만 현재의 주가를 결정 하는 것은 과거의 주가수익 비율이 아니라 미래의 주가수익 비율이라는 점

 

4. 진정한 성장주를 매수할 때는 주가 뿐만 아니라 시점도 정확해야 한다.

 

5. 군중을 따라가지 말라.

: 갑작스러운 증권가의 호들갑으로 인해 주가가 급등하기 이전에 이런 상황을 미리 정확하게 인식하는 것은 아마추어 투자가들이 군중을 따르기 보다는 스스로 생각하는 훈련을 할 수 있는 가장 간단하면서도 가장 필요한 방법이다.

 

 - 나의 성장주 발굴법

처음에 조사 대상 기업을 선정하는 작업이 투자 성공의 열쇠를 쥐고 있다.

 - 내가 어떻게 성장주를 발굴하는지 요약해보겠다. 내가 처음으로 조사를 시작하는 기업 가운데 5분의 1정도는 산업 현장에서 일하는 친구들로부터 아이디어를 얻는다. 나머지 5분의 4는 이보다 훨씬 숫자가 적은 투자 업계의 아주 똑똑한 친구들로부터 단서를 구한다. 이 단계에서의 내 결정은 아주 신속하고 단도직입적이다. 어떤 회사에 내 귀중한 시간을 투입할 것이며, 어떤 회사는 무시할 것인가를 판단하는 거이다.-> 15가지 포인트에 얼마나 근접하는 지를 염두에 두고서 사실 수집 작업을 진행